過去一周，除了科創50收跌外，滬深兩市其他主要指數均收漲，其中，創業板指升幅接近4%。申萬一級行業看，20個漲，11個跌，其中，最強五大行業分別為美容護理、農林牧漁、家用電器、電力設備、汽車，最弱五大行業分別為煤炭、石油化工、鋼鐵、交通運輸、綜合。資料上看，市場整體走勢偏強，結構性分化明顯，原來因通脹受益原材料股出現明顯轉弱，中下遊行業受益消費刺激政策強勢，反映了市場炒作重心將由中上游逐步轉向中下遊行業，預計超跌的成長板塊有較大潛在受益。

中國資產價格表現強勢，這主要是中國與歐美在通脹與貨幣政策的狀況不同，中國5月份CPI按年增長2.1%，面對通脹壓力比歐美低很多。同時，中國因低通脹水準而可以加碼出臺寬鬆貨幣政策與積極財政政策來刺激經濟與穩定資本市場，而歐美因高通脹而過激加息來抗通脹，對其經濟與資本市場衝擊較大。另外，隨著國內疫情控制取得重大成效，強有力刺激經濟與穩定市場信心必將成為政府部門工作重點。此外，最新消息拜登表示傾向減少對中國的部分關稅，也有利於中國出口與資產表現。宏觀面改善，微觀面存在分化，如，因各地財政預算約束，認為傳統基建產業鏈難以有持續性增長，反而中長期回報率相對較好的碳中和產業鏈，能持續成為市場追逐高景氣熱門行業，還有國家補貼與降稅來刺激消費，以及落實嚴監管政策糾偏，能夠股價超跌的消費品、醫療、互聯網科技等行業逐步走出低迷。需要關注的是中美利差擴大可能引發資金回流美國，以及中國央行如何干預市場來避免市場波動。

海外市場仍將波動，主要是高通脹與加息這兩大風險。最近美聯儲加息75個基點後，週邊不少國家央行跟隨加息，推升無風險利率，加劇避險情緒，導致風險資產價格大幅下跌。目前各國央行因為高通脹水準加息，且未見通脹何時出現拐點，市場憂慮加息幅度超預期，所以認為通脹未見拐點之前，週邊市場仍將會因擔憂加息幅度大而波動。同時，面對高企通脹水準，除了加息，認為歐美政府更應該做的是通過全球合作，推出各種手段抑制大宗商品價格上漲與降低通脹水準的措施，這樣才能有效抑制通脹，更能恢復市場對經濟與風險資產的信心。

綜合來看，預計國家未來推出政策的力度有可能超預期，中國資產價格堅挺，港股與A股維持震盪上揚的趨勢。配置上，除了配置熱門的碳中和行業外，可重點關注超跌成長板塊，如：消費、醫療、科技、文娛等有受益於消費刺激與政策糾偏的行業。

勝利證券副首席運營官周樂樂

上周A股市場表現搶眼，滬深兩市均做出四日連續陽線，滬港通資金亦錄得連續淨流入。不過，目前仍未看到有增量資金流入市場，近期兩市成交額穩定在9,000億元人民幣左右，所以市場依然呈現結構性格局，主要投資機會依然集中在國家政策大力支持且行業景氣度較高的新能源和汽車板塊。

近期國家的各種穩經濟政策頻繁出臺，繼之前降低五年期LPR的寬貨幣政策和33項穩經濟措施之後，上周，發改委和能源局再印發《關於促進新時代新能源高品質發展的實施方案》，與此同時國家九部門印發“十四五”可再生能源發展規劃。由此可見，與新能源相關的各項基礎設施建設在未來一段時間將會提速，該行業也會成為國家穩增長的主要抓手。近期新能源板塊的走勢也體現了市場對該行業的樂觀預期。除了一系列的政策支持之外，帶動市場良好表現的還有受封控數月的一線大城市上海終於開始復工。

6月1日開始上海將恢復社區自由出入、公共交通運營和機動車通行。上海亦發佈了《上海市加快經濟恢復和重振行動方案》，包括50條刺激消費的政策措施。由此可見，最黑暗的一段時期已經逐漸過去，投資者的信心亦慢慢恢復。所以上周相關的疫情後週期板塊和消費板塊亦時有表現。上周同時公佈了股票市場的晴雨錶指標——PMI指數。雖然五月製造業PMI和非製造業PMI指數仍然處於50榮枯線之下，但按月均錄得上漲。這代表5月的經濟開始慢慢復蘇，我國的經濟有望逐步走出泥濘。

海外方面，美國聯儲局宣佈6月1號開始以每月475億美元的步伐縮表，並將在三個月內逐步提高縮表上限至每月950億美元。另外週一聯儲局理事發表的新講話中表明他將支持未來幾次聯儲局會議上繼續以每次50個基點的幅度加息。並在通脹率降到2%的目標前不會放棄50個基點的選項。因此在美國加息並縮表的雙重緊縮下，投資者對流動性緊張的情況不能掉以輕心。

對於接下來的操作建議，在高層一系列的喊話和政策出臺之下，A股已經出現政策底。但是由於二季度國內經濟受到兩個一線大城市被疫情封控的影響，估計大部分行業二季度的業績依然差強人意。不過，由於上半年整個股票市場經歷了大幅回檔，中長期來看很多行業估值已經回到合理水準，投資機會逐步顯現。有耐心的投資者可以挑選一些持續性較強，景氣度較高的行業慢慢進行定投佈局。短期內，依然看好政策著力點的汽車和新能源板塊。

勝利證券副首席運營官周樂樂